上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全(qu亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成án)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺(shù亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成n)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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