四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价贵州海拔高度是多少自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo贵州海拔高度是多少)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期(qī)服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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