金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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